한국투자증권 “지금 저점 찍어도…일시적 현상일 뿐”

아시아 정제마진이 바닥을 치고 오를 것이라는 전망이 나왔다.

한국투자증권 이도연 연구원은 아시아 정제마진과 관련, 19일 발표한 보고서에서 “단기적으로도 내년 초 반등할 것으로 전망한다”며 “유가 급락, 불확실성 확대 등으로 정제마진이 일시적으로 경색되는 모습을 보였으나, 실질적인 정제 제품 수요가 급감한 것은 아니다”라고 설명했다.

그러면서 이 연구원은 SK이노베이션에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 32만원을 각각 제시했다.

20일 해당 보고서에 따르면 아시아 정제마진은 지난 11월까지 역사적 고점에 가까운 배럴당 7달러 전후에서 유지되며 견조(堅調)한 모습을 보였다. 하지만 11월 말부터 역사적 저점인 배럴당 4달러 수준으로 축소됐다.

이 연구원은 “가장 큰 이유로 WTI(서부 텍사스산 중질유)가 급락하며 타 유종 간의 가격 괴리가 비정상적으로 커지며 일차적으로 아시아 휘발유 마진이 축소됐고, 아시아 등·경유 마진도 후행적으로 축소됐기 때문”이라고 분석했다.

그러면서 그는 “중장기적으로 환경은 우호적으로 전환될 것”이라고 강조했다. “WTI가 현재 두바이유 대비 배럴당 10달러 가까이 가격이 낮은 상태이나, 중장기적으로 두바이가 WTI 대비 오히려 저렴해질 전망이고, 이는 아시아 정유사의 원가 경쟁력 상승으로 이어질 것”이라는 예측이다.

이 연구원은 그 근거에 대해 “우선 내년 하반기면 미국의 원유 수출 파이프라인이 완성되며 본격적인 수출을 시작할 것”이라고 설명했다.

또 “내년 봄철 정기보수 시즌부터 IMO(International Maritime Organization·국제해사기구) 규제에 앞서 정유사들은 최대한 경질유 사용을 위해 설비를 보완할 것으로 전망된다”고 덧붙였다. 정기보수는 공장 모든 기계의 가동을 멈추고 설비를 분해해 정밀검사, 정비, 노후설비 및 촉매 교체 등을 하는 것을 뜻한다.

그는 이 같은 요인들로 인해 현재보다는 WTI와 두바이유의 가격 간극이 줄어들 수밖에 없다고 분석했다.

한편 SK이노베이션은 IMO에서 발표한 환경규제 IMO 2020에 대응하기 위해 지난해 11월 말 주력 생산기지인 SK 울산Complex에 VRDS(Vacuum Residue Desulfurization, 감압잔사유탈황공정)를 새로 만들기로 결정했다고 밝혔다. VRDS는 황 함량을 획기적으로 낮춘 친환경 선박 연료유 생산 설비로, 현재 건설 작업이 진행 중이며 2020년 초 완공 예정이다.

IMO 2020은 오는 2020년 1월 1일 시행되는 해운업 환경보호 규제를 말한다. 지난 2017년 10월 IMO가 마련한 규제로 전 세계 선박 연료유의 황 함량 규격을 기존 3.5%에서 0.5%로 크게 낮추게 한다.

SK이노베이션은 VRDS가 완공되면 IMO 2020에 맞춰 확대되는 선박용 저유황 중유 시장에서 새로운 기회를 창출할 것이라고 예상했다.